El Fondo E de las AFP, el más conservador de los cinco multifondos, acumula una rentabilidad real negativa de 10,39% entre enero y septiembre de 2026, según la [Superintendencia de Pensiones](https://www.spensiones.cl/portal/institucional/594/w3-article-17161.html). Solo en septiembre cayó 4,92%. La pérdida llegó al Congreso: diputados de la bancada Independientes-PPD comenzaron a reunir firmas para una comisión investigadora y presentaron una denuncia por eventual administración desleal, informó Cooperativa.
Es una caída inusual para un fondo pensado para quienes están cerca de jubilar. Aquí van las cifras de los cinco fondos, qué explica la caída del Fondo E, qué responden las AFP y qué puede hacer un afiliado.
Cuánto cayó el Fondo E y cómo les fue a los otros fondos
| Fondo | Perfil | Septiembre 2026 | Enero a septiembre 2026 |
|---|---|---|---|
| A | Más riesgoso | -0,65% | +8,61% |
| B | Riesgoso | -1,23% | +5,26% |
| C | Intermedio | -3,10% | -1,50% |
| D | Conservador | -4,19% | -6,38% |
| E | Más conservador | -4,92% | -10,39% |
Las cifras son rentabilidades reales, es decir, descontada la inflación medida por la UF. La Superintendencia atribuyó las pérdidas de septiembre a la renta fija local, a la Bolsa chilena (el IPSA cayó 3,40%) y al alza de las tasas de interés. Los fondos de pensiones sumaban 5.565,75 millones de UF a fines de septiembre, unos US$ 235.470 millones.
Para ponerlo en pesos: un afiliado con $10 millones en el Fondo E al comenzar el año tendría hoy unos $8,96 millones en poder de compra equivalente. El año 2025, en cambio, el mismo fondo había rentado 8%, según La Tercera.
Por qué cayó el Fondo E: la apuesta a las tasas de EE. UU.
La explicación está en los derivados de tasas de interés, llamados swaps. Según La Tercera, las AFP recibían una tasa fija y pagaban una variable, una posición que gana cuando bajan las tasas largas de Estados Unidos. El académico Sebastián Cea (Universidad de los Andes) lo comparó con comprar un bono largo del Tesoro financiado con deuda de corto plazo, sin desembolsar el capital.
El objetivo era alargar la duración del Fondo E, es decir, su sensibilidad a las tasas, para calzarla con la renta vitalicia que muchos afiliados contratan al jubilar. La duración del fondo pasó de cerca de 14 años a fines de 2024 a 18 años a fines de 2025; una renta vitalicia calza mejor con unos 13 años. Cuando las tasas de Estados Unidos subieron, en lugar de bajar, las posiciones generaron pérdidas.
| Dato | Valor |
|---|---|
| Afiliados en el Fondo E (junio de 2026) | 774.243 |
| De ellos, con 60 años o más | Unos 69.000 |
| Exposición máxima a derivados del Fondo E | Cerca de 3,7% del fondo |
| Límite regulatorio para los fondos D y E | 2% |
| Duración del Fondo E a fines de 2025 | 18 años |
| Caída extra atribuida a la mayor duración | Unos 3 puntos en el año |
Fuente de la tabla: La Tercera, con datos de la Superintendencia y de una AFP. El monto total de las pérdidas no está claro: The Clinic cita US$ 7.700 millones en derivados, mientras el diputado Jaime Araya habló de "11.600 millones de dólares" (The Clinic). Parte de esas cifras son pérdidas de valorización, no necesariamente realizadas.
Qué investigará la Cámara y qué dice la denuncia
Los diputados Jaime Araya y Héctor Ulloa encabezan la solicitud de una comisión especial investigadora, que necesita las firmas de dos quintos de la Cámara para constituirse. Buscan establecer responsabilidades de las AFP y de quienes debían fiscalizarlas. Ulloa calificó de "aberrante" que las administradoras normalicen pérdidas de 10% (Cooperativa).
En paralelo, el diputado José Montalva explicó que perder dinero no es delito, pero que podría configurar administración desleal si el dinero se perdió a sabiendas en una operación riesgosa para beneficiar a las AFP y no a los afiliados. Esa es una hipótesis de los denunciantes que deberá revisar la Fiscalía.
Qué responden las AFP y la Superintendencia
- Asociación de AFP: "Esto no es una apuesta de las AFP. Esto es una estrategia de largo plazo", según La Tercera.
- Superintendente de Pensiones, Joaquín Cortez: dijo a El Mercurio que la exposición "era inconveniente" y que el problema fue su tamaño, no el tipo de inversión. Citó a las AFP una por una para que cumplan los límites.
- Exsuperintendente Osvaldo Macías: "Un fondo de pensiones no tiene como objetivo especular". Afirmó que la Superintendencia advirtió repetidamente a las administradoras.
- Gobierno: el ministro de Economía, Daniel Mas, atribuyó el episodio a decisiones del gobierno anterior.
- Exministros de Hacienda: Ignacio Briones calificó de "imprudente" el manejo; Nicolás Eyzaguirre dijo que no se puede dejar que las AFP "hagan apuestas" con los fondos obligatorios.
| Fecha | Hito |
|---|---|
| 2020 a 2022 | Tres retiros de fondos por unos US$ 50.000 millones acortan la duración del Fondo E a menos de 8 años |
| Fines de 2024 | La duración del Fondo E llega a cerca de 14 años |
| Noviembre de 2025 | El Banco Central advierte en su Informe de Estabilidad Financiera sobre los derivados de tasas |
| Fines de 2025 | La duración del Fondo E sube a 18 años |
| 9 de abril de 2026 | La Superintendencia fija límites a los derivados, con 210 días para ajustarse |
| Septiembre de 2026 | Suben las tasas en EE. UU.; el Fondo E cae 4,92% en el mes |
| 16 de octubre de 2026 | Diputados anuncian comisión investigadora y denuncia |
Cronología elaborada con datos de La Tercera y Cooperativa. El Banco Central ya había advertido sobre esta exposición en su Informe de Estabilidad Financiera de noviembre de 2025. Según La Tercera, la Superintendencia puede ordenar que se restituya dinero a los afiliados si se acredita un incumplimiento de las normas.
Qué puede hacer un afiliado del Fondo E
- No vender por pánico. Cambiarse ahora de fondo transforma una pérdida de valor en una pérdida definitiva.
- Si está por jubilar, el asesor Felipe Gormaz plantea evaluar el retiro programado en vez de comprar de inmediato una renta vitalicia, para no hacer efectiva la caída.
- Revisar la cartola en el sitio de su AFP y comparar con la rentabilidad de los otros fondos.
- Seguir los cambios de reglas: desde abril de 2027 los cinco multifondos serán reemplazados por diez fondos generacionales.
Ninguna AFP ha caído por debajo de la rentabilidad mínima desde los años noventa; si ocurriera, debe cubrir la diferencia con su propio capital. Para entender el contexto económico, revisa el recorte del crecimiento de Chile que proyecta el FMI y el desempleo en Chile en los últimos 50 años.
Preguntas frecuentes
¿Cuánto ha caído el Fondo E en 2026?
Una rentabilidad real de -10,39% entre enero y septiembre de 2026, según la Superintendencia de Pensiones. En septiembre cayó 4,92%.
¿Por qué cayó el Fondo E si es el más conservador?
Por inversiones en derivados de tasas de interés que ganaban si bajaban las tasas largas de Estados Unidos. Las tasas subieron y las posiciones perdieron valor.
¿Qué fondo de AFP rindió más en 2026?
El Fondo A, con +8,61% real entre enero y septiembre.
¿Me conviene cambiarme del Fondo E?
Depende de su edad y plazo. Cambiarse después de una caída hace definitiva la pérdida; conviene evaluarlo con información de su AFP o de un asesor previsional.
