O Fundo E, o mais conservador dos cinco multifundos administrados pelas gestoras privadas de previdência do Chile (AFP), acumula rentabilidade real negativa de 10,39% entre janeiro e setembro de 2026, segundo a [Superintendência de Pensões](https://www.spensiones.cl/portal/institucional/594/w3-article-17161.html). Só em setembro caiu 4,92%. A perda chegou ao Congresso: deputados da bancada Independentes-PPD começaram a recolher assinaturas para uma comissão de investigação e apresentaram denúncia por possível administração desleal, informou a Cooperativa.
É uma queda incomum para um fundo pensado para quem está perto de se aposentar. Veja os números dos cinco fundos, o que explica a queda do Fundo E, o que respondem as AFP e o que um filiado pode fazer.
Quanto caiu o Fundo E e como foram os outros fundos
| Fundo | Perfil | Setembro de 2026 | Janeiro a setembro de 2026 |
|---|---|---|---|
| A | Mais arriscado | -0,65% | +8,61% |
| B | Arriscado | -1,23% | +5,26% |
| C | Intermediário | -3,10% | -1,50% |
| D | Conservador | -4,19% | -6,38% |
| E | Mais conservador | -4,92% | -10,39% |
São rentabilidades reais, ou seja, descontada a inflação medida pela UF, a unidade indexada do Chile. A Superintendência atribuiu as perdas de setembro à renda fixa local, à Bolsa chilena (o IPSA caiu 3,40%) e à alta dos juros. Os fundos de pensão somavam 5.565,75 milhões de UF no fim de setembro, cerca de US$ 235,5 bilhões.
Em pesos: um filiado com 10 milhões de pesos chilenos no Fundo E no início do ano teria hoje cerca de 8,96 milhões em poder de compra equivalente. Em 2025, o mesmo fundo havia rendido 8%, segundo o La Tercera.
Por que o Fundo E caiu: a aposta nos juros dos EUA
A explicação está nos derivativos de juros chamados swaps. Segundo o La Tercera, as AFP recebiam uma taxa fixa e pagavam uma variável, posição que ganha quando caem os juros longos dos Estados Unidos. O acadêmico Sebastián Cea (Universidad de los Andes) comparou a operação a comprar um título longo do Tesouro americano financiado com dívida de curto prazo, sem desembolsar o capital.
O objetivo era alongar a duração do Fundo E, sua sensibilidade aos juros, para casá-la com a renda vitalícia que muitos filiados contratam ao se aposentar. A duração passou de cerca de 14 anos no fim de 2024 para 18 anos no fim de 2025; uma renda vitalícia casa melhor com uns 13 anos. Quando os juros americanos subiram, em vez de cair, as posições geraram perdas.
| Dado | Valor |
|---|---|
| Filiados no Fundo E (junho de 2026) | 774.243 |
| Deles, com 60 anos ou mais | Cerca de 69.000 |
| Exposição máxima a derivativos do Fundo E | Cerca de 3,7% do fundo |
| Limite regulatório para os fundos D e E | 2% |
| Duração do Fundo E no fim de 2025 | 18 anos |
| Queda extra atribuída à maior duração | Cerca de 3 pontos no ano |
Fonte: La Tercera, com dados do regulador e de uma AFP. O valor total das perdas não está claro: o The Clinic cita US$ 7,7 bilhões em derivativos, enquanto o deputado Jaime Araya falou em "11,6 bilhões de dólares" (The Clinic). Parte desses valores são perdas de marcação, não necessariamente realizadas.
O que a Câmara vai investigar
Os deputados Jaime Araya e Héctor Ulloa lideram o pedido de comissão especial de investigação, que precisa da assinatura de dois quintos da Câmara. Querem apurar responsabilidades das AFP e de quem deveria fiscalizá-las. Ulloa chamou de "aberrante" que as gestoras tratem como normal uma perda de 10% (Cooperativa).
Em paralelo, o deputado José Montalva explicou que perder dinheiro não é crime, mas poderia configurar administração desleal se o dinheiro foi perdido conscientemente em uma operação arriscada para beneficiar as AFP e não os filiados. É uma hipótese dos denunciantes que o Ministério Público terá de analisar.
| Data | Marco |
|---|---|
| 2020 a 2022 | Três saques de cerca de US$ 50 bilhões encurtam a duração do Fundo E para menos de 8 anos |
| Fim de 2024 | A duração do Fundo E chega a cerca de 14 anos |
| Novembro de 2025 | O Banco Central alerta sobre os derivativos de juros em seu Relatório de Estabilidade Financeira |
| Fim de 2025 | A duração do Fundo E sobe para 18 anos |
| 9 de abril de 2026 | O regulador fixa limites aos derivativos, com 210 dias para adequação |
| Setembro de 2026 | Os juros sobem nos EUA; o Fundo E cai 4,92% no mês |
| 16 de outubro de 2026 | Deputados anunciam comissão de investigação e denúncia |
O que dizem as AFP e o regulador sobre o Fundo E
- Associação de AFP: "Isto não é uma aposta das AFP. É uma estratégia de longo prazo", segundo o La Tercera.
- Superintendente de Pensões, Joaquín Cortez: disse ao El Mercurio que a exposição "era inconveniente" e que o problema foi o tamanho, não o tipo de investimento. Convocou as AFP uma a uma para cumprir os limites.
- Ex-superintendente Osvaldo Macías: "Um fundo de pensão não tem como objetivo especular". Afirmou que a Superintendência advertiu as gestoras repetidas vezes.
- Governo: o ministro da Economia, Daniel Mas, atribuiu o episódio a decisões do governo anterior.
- Ex-ministros da Fazenda: Ignacio Briones chamou a gestão de "imprudente"; Nicolás Eyzaguirre disse que não se pode deixar as AFP "fazerem apostas" com a poupança obrigatória.
Segundo o La Tercera, o regulador pode ordenar a devolução de dinheiro aos filiados se ficar provado o descumprimento das normas.
O que um filiado do Fundo E pode fazer
- Não vender por pânico. Trocar de fundo agora transforma uma perda de valor em perda definitiva.
- Se está para se aposentar, o consultor Felipe Gormaz sugere avaliar o saque programado em vez de comprar já uma renda vitalícia, para não realizar a queda.
- Conferir o extrato no site da sua AFP e comparar com os outros fundos.
- Acompanhar as mudanças de regras: a partir de abril de 2027 os cinco multifundos serão substituídos por dez fundos geracionais.
Nenhuma AFP ficou abaixo da rentabilidade mínima desde os anos 1990; se isso ocorresse, teria de cobrir a diferença com capital próprio. Para o contexto, veja o desemprego no Chile nos últimos 50 anos e a previsão de crescimento do FMI para o Chile.
Perguntas frequentes
Quanto o Fundo E caiu em 2026?
Rentabilidade real de -10,39% entre janeiro e setembro de 2026, segundo a Superintendência de Pensões. Em setembro caiu 4,92%.
Por que o Fundo E caiu se é o mais conservador?
Por causa de derivativos de juros que ganhavam se os juros longos dos EUA caíssem. Os juros subiram e as posições perderam valor.
Qual fundo rendeu mais em 2026?
O Fundo A, com +8,61% real entre janeiro e setembro.
Vale a pena sair do Fundo E?
Depende da idade e do prazo. Trocar depois de uma queda torna a perda definitiva; convém avaliar com a AFP ou um consultor previdenciário.
